五分钟看懂可转债-可转债系列之（三）

可转债的募集说明书往往长达几百页，让人望而生畏。但是其实我们只要找到几个关键信息就可以了，我们按照重要程度排序分别是转股价、下调转股价条款、有条件赎回条款、回售保护条款、转股期。（后面以龙蟠转债的募集说明书举例，有兴趣的朋友可以下载龙蟠转债募集说明书对照着看一看）。

1、转股价：可以说是一个可转债最重要的元素，其他几乎所有的条款和投资行为都以它为准绳。

一张可转债可以兑换的股票数量为：100元／转股价格。假设我们持有1张转股价格为8元的A可转债，100/8=125，那么，投资者就可以兑换12股股票，不足一股的部分将以现金形式返还到交易账户，即每张可转债可换12股股票，并找回零头4元；如果是持有10张A可转债，则正好可以兑换10 100/8=125（股）股票。

转股价格与正股价格共同决定了一只可转债的价值。假设前例中A可转债对应的正股价格为850元，那么1张A可转债的转股价值为：850 8 100=10625（元）。此时A可转债价格高于10625元就是溢价，低于10625元就是折价。

2、下调转股价条款：龙蟠转债的下修条款“在本次发行的可转换公司债券存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的 80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施”

下调转股价，可以说是可转债的最大利好。通过向下修正转股价条款，上市公司可以合法地通过适时下调转股价，降低持有人转股的门槛，促进持有人转股。而下调转股价，确实能把转股获利的可能性大大增加，往往会立竿见影地***可转债的市场价格应声而涨，带来套利机会。

3、有条件赎回条款:

下面是龙蟠转债的赎回条款

1）在转股期内，如果公司股票在任何连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含 130%）；

2）当本次发行的可转换公司债券未转股余额不足 3,000 万元时。

4、回售保护条款：龙蟠转债的回售条款“在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的 70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。”

上市公司遇到熊市尽量拖着不下调转股价，以待牛市来临以更高价格卖出，更符合上市公司利益。但是站在投资人的角度，这个做法很不人道，好在***还规定了回售保护条款。回售保护条款是赋予可转债持有人的权力，有的转债是转股期内均可享受回售保护条款，但是像龙蟠转债是按照最后2个计息年度来规定的，这块要看清楚。同时这也诞生了一种是利用规则套利的模式，后面我们也会以具体案例来聊聊。

5、转股期：龙蟠转债的转股期条款“本次发行的可转换公司债券转股期自可转换公司债券发行结束之日（2020 年 4 月29 日，即募集资金划至发行人账户之日）起满六个月后的第一个交易日起至可转换公司债券到期日止（即 2020 年 10 月 29 日至 2026 年 4 月 22 日止）”

转股期是可转债可以兑换成股票的时间区间，那么想利用转债和正股差值套利时，要留意是否进入了转股期。

龙蟠转债的募集说明书长达 398页，但是你把以上几条看明白，其实已经足以让你了解龙蟠转债和在合适的时机时进行套利交易了。当然，这几条也适合了解其他任何转债。

本篇我们知道了关于可转债的几个关键知识点，那么在下一篇中，咱们就利用这些知识点来谈谈具体的七种可转债的套利交易方法。同时从下篇开始，咱们也用一些具体案例来进一步学习可转债的知识。

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不向下修正转债转股价格会涨么

转债和基础股票的关系可以简单介绍为：债券到期后能等额转换为公司股票，都属于融资手段。转债股的全称是可转换公司债券，在国内市场，转债就是指在一定条件下能够被转换成公司股票的债券。

转债其实是具有债权和期权双重属性，它的持有人可以选择持有债券到期，然后获取公司还本付息；也能选择在约定的时间内把转债换成股票，享受股利分配或者资本增值。所以投资界有一种说法是，可转债对投资者而言，是保证本金的一种股票。

转债是可以依照协商好的价格兑换成股票，从理论上来讲，股价越高，投资者转债时能够获得的收益也就越高，可是很多投资者都不会持有到期，而是直接在二级市场上卖出可转债。

总体来说，正股的价格上涨会对可转债的价格有一定的促进作用，从长期来看，可转债的价格也和股票的价格呈现出正相关的关系，但这并不意味着可转债总是会跟着正股价格上涨。可转债其实是一种权益类的衍生工具，价格会受到股票价格影响外，还会受到转股价、正股与转债规模、正股历史波动率、可转债的期限等因素的影响。

可转债，顾名思义就是可以转换公司股票的债券，发行价都是100元。它有三种获得收益的机会。持有可转债，获得定期利息收入，但利息很低，只有1%-2%之间；待上市后，在二级市场上交易获得买卖价差；条件合适时（例如该股票大涨），也可以将可转债转换成股票，赚它一笔。

当然还有一种情况是股票下跌了，那你也可以直接向公司要回本金跟利息。当然这只是基本原理，实际操作起来要复杂一些。从今年6月份开始，可转债的申购方式上做了很大的调整，其中最关键的一点就是只要是股票账户，里面无论有没有市值都可以参与可转债的申购，且是顶格申购。鉴于申购成功后，往往有10%以上的投资收益，也因此吸引了大量个人投资者的参与，与此同时，市场上可转债的数量也在快速增加，当然，这些都离不开***的大力支持。

***如此加大可转债发行的力度，从侧面来看，也对保护广大普通个人投资者起到了一定的作用。从市场方面来看，透明度高了。相比于此前定向增发出现的恶意集资、利益输送那些猫腻等，发行可转债的中间环节要少了许多。转债市场短期利空，资金被分流，溢价下降，在牛市的时候大量转股，也可以有效抑制市场过热，避免大起大落，也是好事一桩；再从投资者来看，一般的可转债到140元左右就赎回了，上有高山，下有保底，至少103以上吧，虽然也有跌破面值的风险，但总的来说亏也亏不了多少；按照目前的中签率来看，大约每7个账户中1个，假设上市后平均涨10%，则7个账户能赚100元，你说这是不是好事？不光对于个人投资者，可转债作为一种融资手段，对企业来说也是好事。

***规定可以持有正股（即发行可转债的股票）的股东可以参与可转债的配售，那么发行可转债的控股股东也是可以参与配售的，因此有很多可转债在上市后立马被卖出获取暴利的例子也是屡见不鲜。当然啦，要是能直接取消配售，把可转债全部使用申购模式，比如增加大股东参与配售后的限售期，减少这种大股东的套利行为，让更多的小股民收益就更好啦。

新债溢价率为负什么意思

可转债不向下修正是好的，但是需要注意的是，向下修正转股价条款是带有很多附加限制条件的，如“有权提出调整”说明仅是“权利”而不是“义务”；提交股东大会能否通过还需要一定的票数；就算是实施了，具体下调到哪里也有限制；此外，有的可转债进入转股期后才能向下修正，也需留心。

：转股价下修的定义，发生原因，对转债价格的影响：

转股价下修，全称转股价向下修正，意思是原来的价格不适用了，修改成新的价格。

在可转债发行的时候，上市公司会预先规定一个转股价，按这个转股价来转换股份，以久其转债为例，发行时规定初始转股价为1286元，意思是一张100元面值的久其转债可以转换成100元面值/1236元=809股久其软件股票。

上市公司发行可转债，目的是想让投资者转股，若转债溢价率太高，转股就会亏钱，投资者就没有转股的动力。为了促进转股，可转债发行的时候上市公司同时规定了一个转股价下修条款，当符合一定的条件时，上市公司有权降低转股价。以久其转债为例，下修条款规定：当久其软件股价在连续 30个交易日中，至少有 15个交易日的收盘价低于当期转股价格的 90%时，上市公司有权向下修正久其转债转股价。

所以，转股价下修的原因，是正股股价下跌太多，导致可转债溢价太大。久其软件上市以来共进行了2次下修转股价，2019年4月25日将转股价从1286元下修至948元，2021年5月24日从948元下修至697元。第二次下修后，久其转债的溢价率从11151%降到了4761%，转股价值从4789元提高到了6801元。

转股价向下修正不会影响股价，而转股数量=100元面值/转股价，股票价格不变的情况下，下修转股价导致转股获得的股票增多，转债的价值提高，因而转股价下修对可转债是被动的利好，转债会条件反射般上涨

转股溢价率是什么意思

说明它的发行价格打折了。所以对投资者来说，我们可以买到价格更低的股票，但是溢价率为负的股票，说明这个股票的后市不被大家看好，有下跌的风险。所以溢价率为负的股票该不该买，是不是好事就要根据实际情况具体分析了。

一般，市盈率在0-20之间，说明上市公司价值被低估，可以关注，当市盈率在20-30时，说明上市公司估值在正常水平，也可以关注，市盈率在30以上，说明上市公司被高估，投资风险比较大。

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一、大宗交易溢价率为负

大概率是坏事，说明大宗交易的成交价低于市价，代表股东或者机构投资者不看好该股票，以较低的价格卖出，是利空信号，股票后续下跌的概率较大。技术平台有效降低了软件公司的开发成本，技术平台的优劣，直接体现了一个软件公司的核心竞争力的优劣。 没有自己技术平台或技术平台不够先进的软件公司就像没有核心竞争力的公司那样，最终被淘汰出局，因为客户永远追求物美价廉的产品。

相反大宗交易溢价率为正是好事，说明大宗交易的成交价高于市价，股东或者机构投资者看好该股票，以高于市场价格成交，是利好信息，股票后续上涨的概率较大。

二、转债溢价率为负

从可转债打新的角度来说，可转债溢价率为负数的打新价值要高于正数，一般转股溢价率较低的转债，跟涨正股的能力也会越强，上市后转债破发的风险也更小。

例如：某转债转股价为10元，正股价为12元，那么1张可转债的转债价值为100元，转股价值为100/1012=120元，转股溢价率为-1667%。

当转股溢价率为负数时，说明转债价值低于转股价值，也就说转股价低于正股价。

在日常交易中，人们通常用转股溢价率来衡量可转债的股性。转股溢价率是指可转债市价相对于其转换后价值的溢价水平。转股溢价率越低，则可转债的股性就越强。

在牛市中，转债的正股跟随大盘节节走高，转债价也相应上涨，在这种情况下，纯债价值对转债的影响甚微，纯债溢价率在实际操作中的参考作用不大，此时应关注的是转债溢价率。

转债溢价率指纯债溢价率和转股溢价率。纯债溢价率昭示转债价超过纯债价值的程度，提示债性的强弱。计算时是以转债价减去纯债价值，除以纯债价值，再乘以100%即得。

另指标是转股溢价率，昭示转债价超过转股价值的程度。溢价较高时，说明投资者普遍对后市看好。若行情调整或转债有变(如触发赎回条款)时，人们对转债后市预期也会发生变化。这无疑使转债持有人在短时间内蒙受巨大损失。如果情况变化，应及时调整自己的投资策略，避开放大了的风险，去争取较大的收益。

溢价较高时，说明投资者普遍对后市看好。若行情调整或转债有变(如触发赎回条款)时，人们对转债后市预期也会发生变化。这样，若某转债溢价率高企，有可能要承受双重压力，一是因正股调整带来的压力，二是预期改变使溢价率降低造成的压力。有时双重压力的叠加，甚至会造成转债单日跌幅远大于正股跌幅的现象。例如锡业转债(125960)，6月1日正股上涨030%，转债却跌去596%;6月4日正股跌950%，转债跌去1037%。又如天药转债6月4日正股跌998%，转债却跌去1417%。上电转债6月1日正股跌10%，转债跌1174%。更有甚者，西钢转债6月4日正股跌1003%，而转债的跌幅竟达3004%。这无疑使转债持有人在短时间内蒙受巨大损失。所以不要固定地认为投资转债的风险一定比投资股票的风险低，那得看什么条件底下。如果情况变化，应及时调整自己的投资策略，避开放大了的风险，去争取较大的收益。