降准对贷款利率影响(2021年下半年降息概率)

近期公布的2月份信贷和社融数据明显走弱，市场对后续货币政策的预期也有所升温。

中国人民银行3月11日公布的数据显示，2月份社会融资规模增加1.19万亿元，比上年同期少5315亿元；社平同比10.2%，环比下降0.3个百分点，为2021年10月以来首次。人民币贷款增加9084亿元，同比少增4329亿元。

社会贷款和表外票据是社会整合的主要阻力。

CICC指出，2月份新增社会融资同比减少，主要是实体经济贷款(不含非银行机构贷款)同比减少4330亿元。非银贷款的高增长可能与低利率和“冲动”有关；未贴现票据同比增加4910亿元，主要是大量票据贴现所致。事实上，资产负债表内外的新增票据总额同比持平；另一方面，国债和企业债融资仍较为稳定，分别增加1710亿元和2020亿元。

“2月份社会融合不佳，其中有一定的基数效用因素。考虑到2021年2月以来社会融合一直在减弱，社会融合下行压力最大的时刻已经过去，3月反弹是大概率事件。2022年一季度，在国债尤其是新增专项债券的带动下，社会融资增速的回升仍将有保障，逐步拉大的可能性较大。”中信建投指出，不过，宽信贷的最大障碍仍然是银行缺乏优质项目，而城投和房地产实体的融资仍然受到政策限制，因此需要进一步放宽融资限制，保持宽货币。

浙商证券指出，在金融前端和实物工作量并重的政策导向下，国债发行总体呈现全年前端的特点，上半年支持社融；企业债券融资在信贷环境改善和实物需求的推动下，同比也将保持增长；2018-2019年是委托贷款压力下降的主要时期。随着行业的逐渐规范，未来这一数据有望逐渐趋于稳定，2022年同比下降概率较大。预计2022年对融资类信托的监管仍将持续，其净融资规模仍将为负，总量将继续下降，但也将较去年有所减少。

居民对住房的需求仍然疲软。

具体来看，2月份居民中长期贷款较1月份的7424亿元减少459亿元。

CICC认为，2月份居民中长期贷款的小幅增长表明，居民的住房需求仍然疲弱。在融资方面，抵押贷款条件有了显著改善。从去年10月开始，放贷期限连续5个月缩短，2月降至历史低位。首套房利率已降至5.5%左右，接近历史低位。公募方面，开发贷的投向仍然受到银行风险偏好的制约，叠加拿地速度放缓，投向没有明显改善。

“一方面，有去年同期房地产销售火爆下高信贷基数的影响。另一方面，年初以来房地产销售数据的持续下滑也印证了居民部门信贷需求的疲软。"中泰证券指出。

“从并表来看，在经历了1月份央行积极信贷投放推动下的反弹后，2月份社会融资大幅下降反映出实体经济信贷需求在加速，尤其是房地产行业流动性危机的发酵对房地产企业和居民购房产生了明显影响。"安信证券指出，在未来，房地产行业的流动性危机并没有改善的迹象。在居民预期减弱的背景下，一些城市放松购房政策能否最终推动g

“2022年政府工作报告明确提出GDP增长目标5.5%左右，报告还提出了‘加强实施稳健的货币政策’、‘扩大新增贷款规模’、‘推动金融机构降低实际贷款利率’等表述。考虑到当前的经济金融环境，最近降息的必要性明显增加，不排除会有RRR降息和降息同时进行，以刺激总需求，稳定信贷投放。”光大证券在研报中指出。

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