3.6早评券商2月业绩中信双料冠军(华福得)

中国证券业协会发布了2021年证券公司经营业绩排名，对券商资产规模、各项业务收入等38项指标进行了统计排名。

与去年相同，以总资产指数衡量，通俗意义上的前五大券商排名没有变化，依然是中信证券、华泰证券、国泰君安、招商证券、申万宏源。

但以营业收入指标衡量，行业前五大券商变成了：中信证券、国泰君安、华泰证券、招商证券、海通证券。对比2020年的经营情况，中信建投跌出前五，海通证券取而代之。

按照净利润指数，行业前五大券商分别是中信证券、国泰君安、华泰证券、海通证券、招商证券。与2020年相比，这次广发证券落在后面，招商证券取而代之。

除了这些总排名中排名靠前的券商的变化，2021年整个经纪业务的分项指标也出现了一些新的变化。

ROE大起大落：证券投资是一条“捷径”

自2018年东方财富成为券商行业净资产收益率(ROE)最高的券商以来，无论大小券商如何努力，这个头把交椅已经被东方财富牢牢把持了三年。

尤其是小券商，由于各项业务基数小，变化调整灵活，在计算增长率、净资产收益率等各项比例指标时，更容易以较高的比率走在行业前列。

然而，在刚刚过去的2018-2020年，即便是这样一家灵活的小券商，也未能超越东方财富——董事长曾宣称“规模铺开后，几乎全部盈利”的互联网券商。这种表达的背后，是同行难以企及的高ROE。

然而，2021年，来自福建的中小券商华福证券以17.80%的净资产收益率位列券商行业第一，超过东方财富。

华富注册在福建省福州市，第一大股东为福建省能源集团有限公司，第二大股东为福建省投资发展集团有限公司，2021年总资产540.2亿元，位列券商行业第40位；实现总收入30.94亿元，位列券商行业第34位；净利润19.18亿元，位列券商行业第24位。

从其各项业务数据来看，华福证券并不是排名靠前的券商，那么为什么一年来其净资产收益率能大幅增长呢？

事实上，由于过去三年a股的结构性牛市，券商也跟着市场赚了不少钱。不仅理财和大资管业务表现出色，自身投资收益也很突出。

而投资则可以算是券商所有业务中最轻的一项业务，也是很容易提振ROE的一项业务。所以在这三年的好行情中，大部分券商的ROE都在不断提升，尤其是头部券商。

然而，部分券商却在“倒行逆施”。

例如，根据该协会披露的数据，2019年至2021年，中信建投的净资产收益率分别为10.56%、15.30%、13.88%。因为2020年ROE增长过快，当年排名仅次于东方财富，位列券商行业第二。所以2021年ROE水平虽然也比较高，但是同比有所下降。

从业务细分指标来看，与2021年相比，中信建投的投行、券商、资管、金融综合等业务收入在行业中的占比差距不大，但证券投资收入排名差距较大。

2019年，中信建投证券投资收益全行业排名第十；2020年，中信建投行业排名第二；2021年，中信建投跌回行业第9位。

这种情况说明，至少对于券商来说，快速提高ROE，做好证券投资，或者更直白的说，亲自“炒股”，是一条捷径。

但券商的证券投资能力似乎并不稳定。在过去几年的良好市场中，证券公司已作出巨大努力来筹集资金，其中主要投资

但经过2019年和2020年两年的全面增长，2021年的市场表现更加结构化和分化。在这一年，亏损的证券投资公司数量也有所增加。全行业有8家证券公司出现亏损，分别是：中银国际、网通证券、高盛高华、大通证券、华林证券、银泰证券、中山证券、华融证券。

2019年全行业券商无一亏损。2020年，只有4家券商亏损。

强者恒强：“证券业航母”初具规模

中信证券无疑是券商界的大佬。2021年券商行业分项指标排名后，这位大哥的地位似乎更加巩固。

最引人注目的是证券经纪业务。

就这项业务而言，近年来，中信证券和国泰君安一直牢牢占据着行业第一和第二的位置。2019年，国泰君安证券经纪业务收入也有50.88亿元，短暂超越中信证券49.44亿元的业绩，位居行业第一。

但2020年，中信证券追了回来，重新夺回了行业第一的位置。中信证券和国泰君安证券经纪业务收入分别为87.76亿元和77.01亿元。

到2021年，中信证券的证券经纪业务收入为109.57亿元，而排名第二的国泰君安只有83.51亿元，差距达26.06亿元。

而上面提到的差额，几乎是2021年排名同样靠前的东方证券的证券经纪业务总收入。2021年，东方证券该业务收入26.48亿元，行业排名第20位。

金融产品销售收入也是如此。中信证券常年占据该业务首位。但2017-2019年，中信证券和行业第二券商来自金融产品销售的收入差在几个亿左右，2020年起，差达到十几亿。

2020年，中信证券销售收入为20.00亿元，行业第二的国泰君安为9.34亿元；2021年中信证券销售收入26.76亿元，广发证券11.73亿元。

此外

，近年来中信证券的财务杠杆倍数也在不断提升，以获取更多的资本，将业务做大做强。

2017-2018年，中信证券加财务杠杆还显得较为保守，分别为3.32倍、3.47倍，行业排名分别是14位、11位。

2019年开始，其财务杠杆提升变得激进了些，连续3年排名行业第二。2019-2021年，其财务杠杆倍数分别是3.96倍、4.34倍、4.62倍。

在财务杠杆激进的背后，是中信证券业务的全面领先。

根据国泰君安数据，2021年，中信证券总资产、净资产、营业收入、净利润等20项指标位居行业第1；营收在行业占比8.40%，同比提高0.64%；净利润行业占比10.41%，同比提高1.68%，龙头地位进一步巩固。

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