刚刚！3800亿市值免税店巨头重要公告，有哪些值得关注的信息呢？
拥有3,800亿市值的免税店巨头——中国旅游集团中免股份有限公司发布重要公告，此次公告内容主要围绕中国中免向全球发售股份的消息展开，值得关注的是关于H股招股和发行价格等事宜，以及正式交易时间，相信许多投资人都会对这份公告非常感兴趣。
中国中免在此次公告中称将面向全球发售，高达上亿股股份。并且在公告中注明此次发售的为H故股份代号为1880和招股日期为2022年8月15日到8月18日，每股股价价格在1435港元的1655港元。据了解中国中免此次，此次通过招股所筹集的资金将用于巩固销售渠道，具体实施上在机场投资8家免税店，同时也会扩大海口免税店和有税旅游零售项目。这些举措都是为了扩大三亚国际免税城规模，并将已有免税店进行翻新。
其实早在2021年，中国中免就向港交所提交了申请书。但是由于受到疫情冲击，全球投资市场都比较低迷，出于对投资环境考虑，中国中免暂缓上市，直到2022年才重新启动上市进程。随着公司逐步展开招股运作，就目前情况来看，其投资环境非常优越，中国中免很有可能超过天齐锂业成为2022年港股市场最大IPO。
作为国内免税店巨头，中国中免营收额一直持续稳步增长。受到反复疫情冲击，该公司2022年营业额同比有所下降，近利润也有所下滑。但是总体来看，其营业环境仍然有很大空间，具有很大前景。面对疫情影响，中国中年选择逆流而上，招股筹集资金，巩固国内外销售渠道，相信该公司此次中国会收获很好的结果。
阿里的最大股东是谁
又一家估值30亿美金的独角兽告急，埋了20家PE/VC？

投中网
2022-07-29 10:30北京鲲鹏计划获奖作者,上海投中信息咨询股份有限公司官方帐号,优质财经领域创作者
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剩下的玩家也还在亏损的泥淖里苦苦挣扎。
文丨王满华
编辑丨曹玮钰
来源丨投中网东四十条资本
这已经不知道是每日优鲜第几次“被倒闭”了。
昨天下午，一组关于“每日优鲜宣布就地解散”的聊天记录在网上疯传，随之曝光的还有一段疑似内部线上会议的录音。一时间，“每日优鲜黄了”的消息被迅速顶上热搜，公司股价也因此剧烈震荡，28日美股盘前暴跌超过40%。
带着好奇，我将那段长达15分钟的录音从头到尾听了一遍，结果发现录音里全程未提到“解散”或者“倒闭”的字眼，只是宣布“大部分员工的工作截止到7月28日”，至于具体裁员比例并未可知。
随后，每日优鲜也针对此事作出回应：“在实现盈利的大目标下，公司对业务及组织进行调整。次日达、智慧菜场、零售云等业务不受影响。由于业务调整，部分员工离职，公司目前正积极寻求一切可能的方案，最大限度保障员工权益。”
从录音和官方声明来看，“倒闭”传闻有待考证，但可以确认的是，每日优鲜依托于前置仓模式的极速达业务确已全面关停。
作为前置仓模式的首创玩家，每日优鲜曾凭借该创新模式获得一众资本的青睐与加持，投资方数量超过20家，累计融资金额近140亿元。2021年6月25日，每日优鲜正式登陆纳斯达克，IPO市值高达32亿美元。然而上市即巅峰，随后公司便不断传出业务收缩、裁员、拖欠供应商货款等传闻，股价也一路跌跌不休。截至7月28日收盘，每日优鲜每股仅为0135美元，总市值3186万美元，距巅峰时蒸发超99%。
每日优鲜的故事，不只是一家独角兽的落败，更是整个生鲜电商行业的缩影。过去几年，从呆萝卜、吉及鲜到同程生活、十荟团，已有多家生鲜电商黯然离场，而剩下的玩家也还在亏损的泥淖里苦苦挣扎。
烧光140亿，埋了20家VC/PE？
每日优鲜的式微早有端倪。
今年3月，就曾有供应商**每日优鲜拖欠货款；6月，公司又因拖欠供应商货款被北京市朝阳区人民法院列为被执行人，执行标的53295万元。
另据《财经十一人》此前报道，每日优鲜曾在三天内接连关闭杭州、青岛、深圳等9城业务，其站点仅剩北京、上海、廊坊、天津四城，其中廊坊仅一个前置仓点位。
公司业务线的收缩必然伴随着人员的裁撤。有知情人士在脉脉上透露，早在今年5月，每日优鲜就曾进行过一次大幅度裁员。“当时一个月裁员了两波，被裁的员工签了赔偿协议，说是6月30日发补偿金，结果连通知都没有就不发了，200多人到劳动局去仲裁。”
据界面新闻报道，截至目前每日优鲜仍有员工6、7月份的工资未发放，社保与公积金也存在断缴情况。
更有员工**称，每日优鲜曾以空气治理为由，让所有员工居家办公，7月28日直接召开线上会议，通知全体员工原地解散，删除员工的内部沟通软件飞书以及相关账号。
放眼当下，互联网公司为了降本增效，裁员早已不是什么新鲜事，但大多数公司还是保留了最后一丝“体面”，像每日优鲜这般“画风粗暴”，仍不免让人唏嘘，更何况这还是一家顶着“生鲜电商第一股”光环，曾经风光无二的行业龙头。
每日优鲜成立于2014年，被誉为前置仓模式的“鼻祖”，作为生鲜行业的新物种，公司成立之初便获得了资本的青睐。2014年12月，每日优鲜宣布获得500万美元天使轮融资，投资方为元璟资本和光信资本。公司创始人兼总裁曾斌曾如此描述该轮融资的经过：“当时甚至PPT都没来得及做，整个投资10天就全部谈妥。”
此后的7年里，每日优鲜又以平均1年1轮的节奏先后获得了9轮融资，累计金额近140亿人民币，投资方更是超过了20家。

在资本的加持下，每日优鲜成立不到3年时间就登上了中国独角兽企业榜单，2019年11月，公司估值就已达到200亿人民币（约合30亿美元）。2021年6月25日，每日优鲜正式登陆纳斯达克，IPO市值为32亿美元。然而上市即巅峰，随后公司股价跌跌不休，截至7月28日收盘，公司市值仅剩3186万美元，距巅峰时已蒸发99%。
根据纳斯达克上市规则，股价连续30天低于1美元的上市公司会收到退市警告。6月2日，每日优鲜获得了纳斯达克发出的警示通知函。
每日优鲜的倒下，受伤的除了创始人和员工，还有背后的风投们。Wind数据显示，截至2022年一季度，每日优鲜的股东里，老虎基金仍持有7799万股普通股，持股比例1258%；连投5轮的腾讯还持有5558万股普通股，持股比例9%。
股东撤退早有动作。早在去年11月，腾讯投资管理合伙人李朝晖就已辞去每日优鲜董事会职务。另据每日优鲜招股书显示，青岛国资原计划在半年内按F轮融资的价格追加10亿元投资，但最终放弃认购权利。此外，今年6月1日，公司某老股东也以市价9折的价格一次性抛售了1473万股普通股，割肉离场。
更危急的是公司现金流的枯竭。根据财报，截至2021年三季度末，每日优鲜持有的现金及现金等价仅剩下2172亿元，但其流动负债高达3223亿元。
值得一提的是，本月中旬，每日优鲜曾在官网上宣布与山西东辉集团签订了战略投资协议，将获得后者的2亿元股权投资。然而通过此次曝光的录音可知，这笔来自“煤老板”的投资至今尚未交付。
拿不到“救命钱”，每日优鲜采取的措施是——推翻创业以来的商业模式，断臂求生。
每日优鲜变“昨日优鲜”
7月28日，每日优鲜在App上宣布取消“30分钟极速达”，改为最快次日送达。
需要注意的是，与极速达依托于前置仓模式不同，每日优鲜的次日达业务使用的是快递配送，主要以京东快递为主。也就是说，公司此次业务调整，等于彻底放弃了前置仓业务。但问题是，前置仓模式正是每日优鲜赖以起家的根本，也是资本们当初争相投资的原因，为何会直接砍掉自己的核心业务呢？
答案大概只有一个——盈利。
每日优鲜一直饱受亏损困扰。根据财报，2018年至2020年，每日优鲜亏损分别为2298亿元、3096亿元、1656亿元；2021年前三季度，净亏损为974亿元。根据预披露数据，公司去年全年净亏损预计在3737亿元至3767亿元左右。
也就是说，每日优鲜过去4年累计亏损约为108亿元。
而低毛利、高成本的前置仓模式，正是造成亏损的主要原因。所谓前置仓配货，就是通过产地直采，在辐射小区用户较多的地方建立一个小型的仓储中心进行配送。一般来讲，前置仓都建立在小区居民较多而人流量较少的地区，能够辐射周围三公里的社区居民，从而在半小时内完成配送服务。
该模式的优点是降低损耗，提升配送效率，但缺点也很明显。前置仓属于重资产模式，每一个前置仓就相当于一个小型门店，虽然平台提供配送到家服务，不需要将仓库建在客流量大的黄金地段，节省了租赁成本，但从固定成本构成来看，无论是仓储、房租，还是水电、耗材，都与传统门店无异。
根据财报， 2018年-2020年以及2021年前三季度，每日优鲜的履约费用分别为1239亿元、1833亿元、1577亿元和1618亿元，占总净收入的比重分别为3494%、3054%、2572%和2877%。同期，公司的毛利率却不足20%。也就是说，公司的毛利连履约成本都覆盖不了。
另一方面，前置仓模式没有流量入口，平台不得不通过地推以及补贴的形式吸引顾客，无形中也增加了获客成本。如今砍掉核心业务，断臂止血，或许正是每日优鲜的“最后一搏”。
生鲜电商集体“哑火”，烧钱补贴的模式行不通了
深陷窘境的不止每日优鲜。
另一前置仓玩家叮咚买菜也一直被巨额亏损所困扰。财报显示，2019年到2021年，叮咚买菜已累计亏损高达1148亿元，2022年一季度又亏了477亿元。不久前，叮咚买菜还被传出从宣城、滁州、珠海、中山、天津等多城市撤出的消息。
前不久，盒马鲜生也被曝出正在寻求以约 60 亿美元的估值筹集资金，该数字远低于今年年初提出的100亿美元估值。
再将目光放远，除了前置仓选手，生鲜电商的另一业态——社区团购，同样也是一片萧条景象。
早在2021年7月7日，“老三团”之一的同程生活母公司苏州鲜橙科技有限公司发布公告称，公司因经营不善，决定申请破产。
7月26日，另一社区团购创业公司食享会的武汉总部被曝人去楼空，此前多名高管离职，小程序和官网已经打不开。
2022年3月，十荟团被曝全国城市的所有业务均已关停，公司正式进入善后阶段。
除此之外，滴滴旗下的橙心优选、京东旗下的惊喜拼拼也不断传出收缩业务的消息。
目前，社区团购赛道的玩家已经不多，仅剩下美团优选、多多买菜、淘菜菜及兴盛优选几家。
当外界总结社区团购企业失败的原因时，也同样将症结指向了“烧钱补贴”和盈利难上。
在市场上行、互联网红利还未消失殆尽时，创业者尚可通过创新的商业模式和快速增长的规模拿到融资；但如今市场回归冷静，投资人的口袋也不富裕时，一切似乎又回归到了对于商业本质的探索——企业能否实现盈利。
前不久，我朋友圈有投资人曾调侃：“今年做到不亏钱有盈利的公司，就是好公司，把人裁掉一半，利润还能提升的，是更好的公司。”
若按此标准评判生鲜电商行业，大概没跑出真正的“好公司”。
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Google母公司裁员12万人 美国三大科技企业一周令4万人失业
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中植系收购康盛股份哪年
问题一：腾讯，阿里巴巴，百度这三个公司的最大股东是谁 30分 中国目前最成功的两大互联网公司，腾讯与阿里巴巴，都不是中国企业。腾讯是由国际传媒大鳄MIH（米拉德国际控股集团公司），南非的传媒集团Naspers全资子公司米拉德控股集团公司占腾讯50%股权。马化腾仅拥有10%股份。
阿里巴巴：日本软银集团持股797,742,980股，占比344%；雅虎持股523,565,416股，占比226%；阿里巴巴董事局主席马云持有206,100,673股，占比89%；阿里巴巴联合创始人蔡崇信持有83,499,896股，占比36%。
百度：作为百度最大的股东，持有上市公司258%股权的美国风险投资商- 德丰杰“e星”投资公司 - 无疑是此次百度在美上市的最大赢家。该公司作为百度最大的投资者，虽然在百度初创阶段(2000年9月)投入了大量的资金，但和现在的市值比起来，简直不值一提。我们以百度公司提供的2004年合并财务报告来说吧，截至2004年底，该公司的总资产仅约3100万美元，股东权益当然只能更少。而以上市当天的市值计，DFJePlanet拥有的股权价值则超过了10亿美元，真可谓是点石成金。并且，其作为第一大股东，还成功的完成了对百度公司最高权力机构 C 董事会 C 的控制。除去五名董事中的两位独立董事丁健(亚信)和Greg Penner(格雷格潘纳，Peninsula Capital[半岛资本]，百度第三大机构股东)外，剩下的三名董事中，有两名都来自DFJ ePlanet： Asad Jamal(阿沙德贾马尔，德丰杰e星创始人、主席兼常务董事。其亲自出马，可见对百度的重视程度。)、Jixun Foo(德丰杰e星董事)。
2。 公司创始人李彦宏和徐勇
在分别套现约25万股(以开盘价计，达1650万美元)和约16万股(以开盘价计，也有近千万美元)后，二者依然将各持有百度公司229%和7%的股权。也就是说，他俩都将成为新的亿万富翁，步入华人科技新贵行列。
3。 承销商瑞士信贷第一波士顿(CSFB)和高盛(Goldman Sachs)
这两家公司不但要收取高额的服务费(7位数以上)，而且有可能获得部分股票的优先认购权(这几乎是上市服务商公认的特权)。两项收入相加，必然使二者收获颇丰。
4。 其它机构股东
伴随着股票的疯涨，包括Integrity Partners(诚实合伙投资公司，持股97%)，Peninsula Capital(半岛资本，持股85%)、IDG Technology Venture Investment(IDG技术创业投资基金，持股42%)、Google（上市前持股26%）等在内的机构投资者也将有机会获得很好的回报。
5。 百度公司高管其部分员工
公司高层管理团队成员大都有约1%的股权，其中：CTO刘建国09%、CFO王湛生1%、COO朱洪波1%、副总裁梁冬04%。而其它员工的持股量估计在几千至几万股之间，总的来说，都有不错的回报。
问题二：阿里巴巴的股东是谁 马云只是CEO，雅虎持有阿里巴巴集团40%的股份，但没有完全投票权！
最大的是杨致远，其次是孙正义，马云的股份只有10%左右。但是阿里员工的集体股份很大。马云是靠他的个人魅力和影响力来运作资本的。
马云认为，影响一个企业的不是资本的多少，川是胆略，勇气，智慧，和实力。 即：资本听命于人
问题三：阿里巴巴最大股东是谁 阿里巴巴集团当前最大股东是日本的软银总裁孙正义，总计持有阿里巴巴集团7977亿股股票，市值约749亿美元 阿里巴巴不是日企,是赚中国人的钱给日本人和美国人的中国企业!
问题四：农村淘宝的最大股东是谁 马云（阿里巴巴集团创始人）编辑 马云[1] ，（1964年9月10日――），浙江省杭州市[2] 人，祖籍浙江 嵊州（原嵊县）谷来镇。 中国著名企业家，阿里巴巴集团、淘宝网、支付宝创始人。 2013年5月10日，马云卸任阿里巴巴集团CEO，但兼任阿里巴巴集团董事局主席、中国雅虎董事局主席、杭州师范大学阿里巴巴商学院院长、华谊兄弟传媒集团董事、菜鸟网络董事长等职务，[3] 是中国IT企业的代表性人物。[4] 2014年10月27日，在福布斯中文网发布的2014中国富豪榜中，阿里巴巴马云以195亿美元身家名列第一。[5] 胡润研究院2014年10月28日发布的《2014胡润慈善榜》显示，中国首富――阿里巴巴的马云以145亿元捐赠额刷新中国慈善记录，成为新一届“中国最慷慨的慈善家[6] ”，同时成为“2014大中华区最慷慨的慈善家”，也超越最近一年的美国首善Facebook的马克 扎克伯格（70亿元捐赠额
问题五：为什么阿里巴巴的最大股东是日本人？ 看问题要看透彻一点，当年马云找融资的时候，没有一个愿意投资，只有这个孙正义愿意！在这马云发明的合伙人制度，现阶段，并不是谁是大股东谁就可以控制公司！控制权还在马云和高管手里！在者，如果发生战争 损失怕是跟淘宝网民没有什么关系吧，日本人投资最多钱，只能说他损失最大！
问题六：阿里巴巴的最大股东是谁 阿里提交的招股文件显示，日本软银持股占比344%，为最大股东，马云持股占比达89%，为最大个人股东。
招股书详细批露:日本软银集团持股797,742,980股，占比344%；雅虎持股523,565,416股，占比226%；阿里巴巴董事局主席马云持有206,100,673股，占比89%；阿里巴巴联合创始人蔡崇信持有83,499,896股，占比36%。
问题七：阿里巴巴谁是最大股东 当然是软银！融资时找了他，我们金融都学习欧美，起步很晚，还是玩儿不过日本（在金融方面），所以诸多中国知名的品牌都大股东是日本或者每美国人，比如南孚电池、顶津康师傅，所以阿里巴巴最大股东要算软银的总裁孙正义。孙正义是1957年出生于日本，国际知名投资人。软件银行集团董事长兼总裁。
问题八：阿里最大股东？ 不是的，马云只占7%左右，第一大股东是日本软银，第二大是美国雅虎
问题九：阿里巴巴最大股东是谁 马云
问题十：马云不是阿里巴巴最大股东 背后的大老板究竟是谁 听说股份最多的还是日本人吧
中远海控股分完红为什么没看到钱
中植系收购康盛股份哪年
2019年11月中旬，一场网络司法拍卖过后，陈汉康失去了对浙江康盛股份有限公司（002418SZ，以下简称“康盛股份”）的实际控制权。
接盘的是中植系，通过股权拍卖拿下4400万股股份后，中植系对上市公司的持股比例增至2763%，解直锟取代陈汉康成为康盛股份的实际控制人。
事实上，陈汉康通过浙江润成控股集团有限公司（以下简称“浙江润成”）间接所持康盛股份的股份之所以被拍卖，缘于中植系对浙江润成提起的债务***诉讼。
据《中国经营报》记者了解，以盛康股份的股票作为质押，浙江润成向中植系借取了逾35亿元资金。2019年5月份，浙江润成集中出现债务、担保违约，中植系则要求其进行偿付。
记者进一步获悉，除上述逾35亿元股票质押回购融资外，由浙江润成及陈汉康提供担保，中植系金融机构——中融信托、华中融资租赁等，向南京金龙绿洲汽车技术有限公司（以下简称“南京金龙”）、国泰蓝天（北京）新能源投资管理有限公司（以下简称“北京国泰”）均输送了资金。
这两家企业在股权上与浙江润成及陈汉康并无关联，但与中植系的融资业务均出现违约后，出于担保义务，浙江润成及陈汉康所持上市公司的部分股份被司法冻结。
中融信托对浙江润成及陈汉康提***讼所涉及上市公司的2600万股股份，也将在近期等待司法拍卖处置。
中植系通过司法拍卖取得康盛股份的4400万股股份的每股代价为279元。这相比中植系当初参与康盛股份非公开发行的每股代价665元，已有大幅下降。
2015年4月初，中植系完成认购康盛股份2376%的股份，总代价接近6亿元。
中植系参与康盛股份非公开发行认购股份的锁定期为3年，2018年7月份这些股票解除限售允许上市流通时，康盛股份在二级市场的股价已跌至每股4元左右（前复权），中植系亦被套牢。
目前，康盛股份在二级市场的每股价格已进一步跌至不足3元/股。
其实，至晚到2015年，盛康股份仍然是家电制冷管路件产业的龙头企业，其生产的制冷钢管市场占有率达到30%以上，冰箱冷凝管国内市场占有率达到60%以上。
但进入2014年，受市场因素等影响，康盛股份转盈为亏。这一年，中植系通过参与非公开发行的方式，得以介入康盛股份，并成为上市公司第二大股东。
从此，过去长达逾4年时间里，中植系围绕康盛股份及浙江润成策划、参与了一系列的资本运作、关联交易与资产腾挪，直至今年11月中旬进一步取得上市公司实际控制权后，仍在继续。
关联交易、资产腾挪
中植系参与上市公司的非公开发行事项仍在推进时，2014年11月，浙江润成与中海晟泰（北京）资本管理有限公司（以下简称“中海晟泰”）设立了中植新能源汽车有限公司（以下简称“中植新能源”），分别持股51%、49%。其中，中海晟泰是中植系核心企业之一。
中植系完成认购康盛股份非公开发行2376%的股份后不久，同月，浙江润成与中海晟泰将中植新能源托管予上市公司。
与此同时，康盛股份决定收购浙江润成名下的3家新能源汽车零部件企业——成都联腾动力控制技术有限公司（以下简称“成都联腾”）、新动力电机（荆州）有限公司（以下简称“荆州新动力”）、合肥卡诺汽车有限公司（以下简称“合肥卡诺”）。
上述交易完成后，康盛股份由此切入了新能源汽车业务。
康盛股份收购的这三家新能源汽车零部件企业，当时的净资产账面值约为21亿元，评估值超过48亿元，增值率接近132%。据此，康盛股份确定收购对价为48亿元。
浙江润成对成都联腾、荆州新动力、合肥卡诺作出了业绩承诺，2015年～2017年合并净利润将分别不低于5000万元、6500万元、8500万元。
2015年，并入标的企业后的康盛股份得以扭亏为盈，上市公司实现扣非净利润4473万元，其中这3家新能源汽车零部件企业为其贡献净利润6156万元，所占净利润比重138%。
但显然，成都联腾、荆州新动力、合肥卡诺与中植新能源产生了大量的关联交易。2016年，康盛股份的新能源汽车零部件业务收入55亿元，当期向中植新能源取得的销售收入达到了1亿元。
完成收购这3家新能源汽车零部件企业后，2015年11月份，康盛股份进一步筹划收购中植系控制的富嘉融资租赁有限公司（以下简称“富嘉租赁”）75%的股权。
康盛股份当时解释收购富嘉租赁的原因，新能源汽车业务开展过程中遇到购车客户一次性购车价款过高、后续维修价格高、新能源汽车***补贴款发放滞后造成新能源汽车厂商的资金回款紧张、经销商银行信贷额度不足等，引入融资租赁将能够解决上述问题。
实际上，富嘉租赁是在2015年3月份成立不久的一家新公司，中植系实际出资5000万美元，约合人民币3亿元。
但几个月后由康盛股份收购时，富嘉租赁的净资产评估值达到了93亿元，相比其35亿元账面净资产的评估增值率为169%，相应地，康盛股份确定收购富嘉租赁75%股权的对价为675亿元。
同时，中植系也作出了业绩承诺，2015年～2017年富嘉租赁的扣非净利润将分别不低于7000万元、1亿元、14亿元。
康盛股份2015年11月份决议收购富嘉租赁时，虽然标的企业仅开展业务几个月时间，但其已实现营业收入5348万元、净利润3640万元。而富嘉租赁开展融资业务的资金来源主要来自中植系。
盈利承诺期内，富嘉租赁均完成了业绩预期，并且为康盛股份贡献了主要的净利润。据记者统计，2015年～2017年，富嘉租赁分别占上市公司净利润比重为164%、68%、104%。
其中2017年富嘉租赁实现营业收入69亿元，期末形成账面应收账款35亿元，其中前五名应收对象江苏智航新能源有限公司、丰汇租赁有限公司分别占富嘉租赁应收账款余额的56%、42%。
据工商登记信息，中植系与江苏智航新能源有限公司、丰汇租赁有限公司均有关联。这两家企业分属两家上市公司控制，而中植系持有两家上市公司的股份，并作为主要股东。
此外，上市公司将富嘉租赁合并报表后，富嘉租赁继续向中植系频繁且大额拆借资金。据记者查询，2016年～2017年，富嘉租赁从中植系累计拆入资金规模分别达到了37亿元、60亿元。
切入新能源整车业务
2017年6月份，康盛股份继续进行资产收购。上市公司决定向中植新能源以发行股份的方式收购其所持烟台舒驰客车有限责任公司（以下简称“烟台舒驰”）51%的股权、中植一客成都汽车有限公司（以下简称“中植一客”）的全部股权。
康盛股份方面解释称，收购烟台舒驰与中植一客后，上市公司将进入新能源汽车整车生产制造领域，从新能源汽车零部件板块业务向下游延伸。
当时烟台舒驰的账面净资产约为11亿元，但预估值达到了105亿元，预估增值率接近874%，据此确定烟台舒驰100%股权的交易价格为104亿元；中植一客的账面净资产为38亿元，预估值为49亿元，预估增值率接近29%，据此确定中植一客的交易价格为49亿元。
尽管烟台舒驰与中植一客属于同行业企业，但康盛股份却选用了不同的估值方法对标的企业的账面净资产进行预估，但结果是均使得两家标的企业预估值大幅增值。
其中，中植新能源在2016年初取得了烟台舒驰51%的股权，转让代价约为3008万元。仅一年左右时间，中植新能源向康盛股份转让烟台舒驰51%股权的交易价格，已抬高至53亿元。
中植新能源在2016年分别以6389万元、6650万元代价，取得中植一客的196%、204%股权时，所对应标的企业估值均为33亿元。但至2016年底，中植一客的账面净资产预估值则抬高到49亿元。
烟台舒驰在2016年实现营业收入181亿元，相比2015年的24亿元大幅增长。其中，前五大客户的营收占比超过70%，第一大客户为杭州绿田新能源汽车有限公司（以下简称“杭州绿田”），占烟台舒驰2016年营收比重的1/3以上，约为61亿元。
杭州绿田与浙江润成及陈汉康存有潜在关联。前述由陈汉康及浙江润成提供担保、向中植系获取融资的南京金龙、北京国泰，与杭州绿田先后受同一股东持股或实际控制。
中植一客在2016年实现营业收入接近9亿元，相比2015年的8545万元同样实现了大幅增长。中植一客的前五大客户的营收占比接近92%，其中，第二大客户成都八匹马新能源汽车有限公司（以下简称“成都八匹马”）为其贡献了17亿元营业收入，占中植一客2016年营收比重约19%。
根据工商登记信息，成都八匹马现在由中植系实际控制，在此之前，成都八匹马与杭州绿田、北京国泰也曾先后受同一股东实际控制。
由于康盛股份收购烟台舒驰、中植一客的交易构成重大资产重组，需通过***并购重组委核准后方可实施，因此这笔重大资产重组及关联交易事项，也受到监管部门频繁且严格的问询。
康盛股份最终取消收购烟台舒驰、中植一客。但两个月后，盛康股份调整了收购方案，以其持有富嘉租赁75%的股权与中植新能源置换烟台舒驰51%的股权、中植一客的全部股权。
实际上，康盛股份在2016年初完成收购富嘉租赁75%的股权后，如上所述，2016年～2017年，富嘉租赁分别实现扣非净利润11亿元、19亿元，上市公司分别实现扣非净利润16亿元、18亿元，富嘉租赁已成为康盛股份净利润的主要来源。
因此，康盛股份与中植新能源的资产置换交易也受到监管部门的关注，问询其改变方式继续收购烟台舒驰、中植一客是否存在规避***重组委审核的动机，以及富嘉租赁为上市公司贡献主要利润的情况下，出售富嘉租赁的合理性。
康盛股份继续调整了资产置换方案，2018年10月份，最终以其持有富嘉租赁40%的股权置换中植一客的全部股权，而取消了收购烟台舒驰。与此同时，康盛股份也进一步对外出售了其持有富嘉租赁剩余35%的股权。
风险问题集中暴露
从2018年开始，康盛股份之前所进行的一系列关联交易、资产腾挪与资本运作逐渐暴露问题。
其中，根据康盛股份在2018年4月份披露的上市公司2017年财务业绩，其在2015年向浙江润成收购的3家新能源汽车零部件企业没有完成业绩承诺，收购交易时浙江润成承诺标的企业于2017年扣非归母净利润为8500万元，实际净利润为6850万元。
2018年8月份，康盛股份收购的3家新能源汽车零部件企业之一成都联腾，被监管部门查出存在提前确认2017年营业收入5919万元，影响归属上市公司股东净利润1658万元，并被要求责令改正。
这意味着康盛股份由成都联腾提前确认收入影响归属上市公司股东净利润，占到3家新能源汽车零部件企业于2017年扣非归母净利润的24%，追溯调整后，实际净利润减少到5192万元。
康盛股份2018年10月份通过资产置换完成收购中植一客仅4个月后，由于新能源汽车财政补贴政策进行调整，据此康盛股份大额计提了近9亿元新能源汽车国家、地方补贴应收款坏账。
根据2019年调整后的新能源汽车财政补贴条件，要求新能源运营车辆自上牌之日起2年内若达不到2万公里行驶里程将不能享受补贴，而各地区的新能源汽车地方补贴是在车企收到新能源国家补贴款后，才能根据地方补贴比例申请新能源汽车地方补贴。
自此之后，2019年5月份开始，由于康盛股份控股股东浙江润成及实际控制人陈汉康所进行的融资、担保业务集中出现违约，同时作为债权人的中植系，迅速通过司法手段对陈汉康及浙江润成所持上市公司的股份进行拍卖处置，并于2019年11月中旬接盘了康盛股份的实际控制权。
接盘康盛股份以后，中植系像之前通过非公开发行认购股份的方式参与上市公司的关联交易、资产腾挪一样，它在近期再次着手处置康盛股份的资产。
2019年12月份，康盛股份决定向中植新能源出售成都联腾、荆州新动力、合肥卡诺的全部股权，而此前浙江润成及陈汉康曾承诺将伺机把中植新能源注入上市公司。
此外，今年1月底，康盛股份曾称已与成都市地方***签署了合作协议，由成都市地方***指定主体合资设立氢能产业投资基金，对中植一客以增资扩股的方式投资5亿元，届时中植一客将由康盛股份持股5454%、成都市地方***产业基金持股4546%。
康盛股份与成都市地方***在合作协议当中约定，氢能产业投资基金对中植一客的增资事项需在60天内完成，但迄今中植一客仍由康盛股份全资持股。
《中国经营报》记者向康盛股份及中植系方面核实了解上市公司所进行的一系列关联交易、资产腾挪的原因及合理性，但截至记者发稿，暂未得到回应。
第17篇深度分析：伊利股份
大赚900亿却仅分红139亿，中国船王中远海控怎么了？
江瀚的视野
|
2022-05-30 10:50:11
最近几年，高额分红的上市公司往往都被市场所热议，不过一些被誉为“铁公鸡”的上市公司也同样是市场关注的焦点，而最近被市场称为中国船王的中远海控发布了自己的分红报告，大赚了900亿却仅分红139亿，中远海控的分红方案我们到底该怎么看？
最近几年，高额分红的上市公司往往都被市场所热议，不过一些被誉为“铁公鸡”的上市公司也同样是市场关注的焦点，而最近被市场称为中国船王的中远海控发布了自己的分红报告，大赚了900亿却仅分红139亿，中远海控的分红方案我们到底该怎么看？
一、大赚900亿却仅分红139亿的中远海控
据证券市场红周刊的报道，自疫情爆发后，受海运成本飙升的影响，多年业绩一直平平的中远海控2021年录得归母净利润近900亿，或因基本面的大幅好转，在市场资金热捧下，股价一度大涨1000%。
然而就是这样一只牛股，近期却因分红一事引发了中小股东与管理层的分歧，部分中小股东认为，上市公司139亿元的现金分红比例明显过低，与公司目前所拥有的丰厚货币资金、净利润规模并不匹配。有受访股民直言，在中小股东和管理层之间产生矛盾的背后，反映出企业管理层和大股东对投资者关系的漠视，以及对中小股东利益关注度的严重不足。 这场纷争的核心主要是对中远海控的分红金额的质疑。
2011年之后，由于行业波动等原因，中远海控在A股市场没有进行过现金分红。 2021年，公司终于迎来业绩大爆发，但分红总额却低于部分股东的预期。 据上海证券报的报道，记者经采访后了解到，中远海控中小股东的诉求主要集中在分红方案上，希望公司修改未来三年的股东分红计划，即分红不低于当年归属母公司净利润的50%。
然而，事与愿违，公司最终推出的2021年度分红方案低于预期，引起了中小股东的“强烈不满”。
二、中国船王中远海控该咋看？
说实在，看到中远海控如此低的分红比例很多，中小股东是非常不满的，那么我们到底该怎么看待中远海控当前分红的问题呢？这件事情我们又该用什么样的一个角度来分析判断呢？
首先，我们先来看为什么中小股东对于中远海控的现金分红议案有如此大的分歧，其实最重要的原因还是在于说当前中远海控其实已经有将近10年的时间没有分红了，之前海运业务本身业务不好，大家其实都能理解，但是在当前业务环境比较好的，收入水平和利润水平都比较高的情况之下，中远海控的分红比例却这么低，的确让很多中小股东非常不满。而且没有对比就没有伤害，特别我们看到基本上同行的分红比例实际上都还是比较高的，比较有名的东方海外国际、胜狮货柜、海丰国际等比较有名的海运类公司分红比例基本上都超过了70%，而中远海控在这方面的分红比例则相对比较低，这是为什么大家都会感觉这家公司实在是太铁公鸡的原因所在。
其次，我们仔细来看中远海控分红比例不高，实际上也和中远海控，这么长时间本身都处于业绩相对不好的状态是密不可分的，毕竟远洋航运也是一个相对而言的，在远洋航运业的发展过程之中，远洋航运基本上都是一个周期性非常明显的行业。从整个历史经验的角度来看，远洋航运业往往会在低谷成绩非常长的时间，然后才有可能到短期的爆发。所以，对于远洋航运来说，短期内赚钱是很正常的，但是短期内赚钱之后有可能又要进入***钱的状态。就以中远海控为例，中远海控从2002年上市到2020年整整将近20年的时间，实际上规模的净利润总和也就300亿元。所以，在这样的情况之下，再加上中远海控又是国有企业管理层，更加倾向于把现金储备起来，从而应对自己的不时之需。与此同时，我们也不要忘了，像中远海控这样的公司固定资产的比例很大，大量的船只折旧实际上会进一步的带动整体业绩的波动，所以在这样的情况之下，中远海控这家公司的确有比较大的倾向推动自身进入一个更加保守的状态。
第三，对于当前中远海控面临的问题，实际上最需要做的是进一步的推动自己和中小股东之间的和解，毕竟虽然中远海控的议案在大股东的支持之下已经成功通过了，但是我们也要明白这种通过只是一个短期内的现象。如果这家公司的中小股东明显表达出自己不满的情绪的话，很有可能就会推动整个中远海控向着问题更大的方向发展，大量的中小股东如果都选择用脚投票，的确很有可能让这家公司的股价进入更大的波动情况。所以，对于当前的现象，中远海控还是要想方设法进一步推动和中小股东的和解。
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基于伊利股份年报的基本面分析
该家公司与日常生活息息相关，销售产品包括纯奶制品、酸奶制品等。但对伊利股份提起兴趣，要归功于某家公司对“奶酪棒”的广告，网上搜索“奶酪棒”，才发现伊利也推出有此类产品，奶酪棒在国内的普及程度还不算太高，其市场空间有待进一步发掘。而相比某家公司（市盈TTM高达91倍），显然伊利的市盈率（市盈TTM为25倍）明显更具性价比。
公司的净资产收益率常年在20%以上，2021年为2229%，较阶段性高点2019年的2566%连续两年出现了下降，经杜邦分析的因素拆解，公司销售净利率由2019年的772%升至2021年的793%、资产周转率由2019年的167次将至2021年的128次、权益乘数由2019年的2增至2021年的222；可以发现之所以公司2021年的净资产收益率较2019年出现了下降，最大的原因是资产周转率下降，这点我们在下面深度分析中作为重要的一点进行说明。
公司的毛利率长年保持在30%以上，2021年为3062%，2019年为3735%，近两年毛利率下降近7个百分点，公司的竞争格局虽较好，但近年来还是收到上下游供应链的影响了。公司的每股现金流2021年为243元，较2020年的162元，有明显提升（同比增长498%）。
初步看公司长期竞争格局、盈利能力还是不错的，近年来基本面是否出现了恶化，下面根据公司2021年的财务报表、最近季度报表进行基本面的深度分析。
一、从投资活动现金流量看公司的战略及未来
1、从投资活动现金流量表来看，公司长期经营资产净投资额常年远大于0，2021年664亿，与2020年的65亿略有提升，但较2019年的阶段性高点9208亿还是有不小的差距；长期经营资产扩张性资本支出2021年为322亿，较2019年的高点718亿出现了明显的下降（2020年的403亿）；长期经营资产扩张性资本支出比例2021年为91%， 2019年（3522%）来扩张相对速度有逐年放缓趋势。
2、除自身规模扩张，公司也通过处置/收购子公司及其他营业单位进行投资活动，2021年净合并额达负的518亿，2020年为002亿，2019年为负的1614亿，表示公司近年来主要通过出售相关业务进行收缩；综合收并购、自身规模扩张两种战略，战略投资活动总体规模扩张2021年为2707亿、2020年为4039亿、2019年为5573亿， 公司总体规模保持扩张态势，但是扩张的速度2019年来有放缓的态势。
3、具体来看下公司的财务报表中披露的信息：
（1）2020年构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达652亿，相比2019年的924亿出现了不小的下降，报表中具体的披露为：
1）固定资产2020年新增投入762亿，其中在建工程转入734亿，主要是房屋及建筑物、机器设备的转入；
2）重要在建工程2020年新增投入6605亿，主要为液态奶项目投入4918亿（7741%）、奶粉项目投入453亿（3611%）、冷饮项目投入402亿（5182%）、酸奶项目投入439亿（7973%）、其他项目投入391亿（8525%，主要是北京商务运营中心项目）；在建工程项目400余项，这里按产品类型进行披露；
3）无形资产2020年新增投入33亿，其中土地使用权增加128亿、软件资料及开发增加196亿；
4）商誉账面值期末与期初保持一致为527亿，主要Oceania Dairy Limited、THE CHOMTHANA COMPANY LIMITED、Westland Dairy Company Limited、阿尔山伊利天然矿泉饮品有限责任公司几个公司形成；其中Westland Dairy Company Limited（主营业务是生产、销售多种乳制品，2019年8月公司全资子公司香港金港商贸控股有限公司向Westland Co-Operative Dairy Company Limited的原股东购买共计100%股权）2020年度经减值测试对商誉计提165亿； 经查该子公司的增长率、毛利率较差，后续怎么提升子公司的盈利能力是管理层应该重点关心的。
5）公司研发2020年投入487亿（全部费用化），占营收比例为05%，较2020年的495亿略有下降，具体来看主要是调研试验设计费下降（由2019年的31亿下降至2020年的289亿）；本年度公司研发主要工作室金领冠珍护等婴幼儿配方奶粉品质提升、再制干酪领域开发并推出了“可以吸的奶酪”等事项。
（2）2021年构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达668亿，相比2020年的652亿略有提升，报表中具体的披露为：
1）固定资产2021年新增投入103亿，其中在建工程转入739亿，主要是房屋建筑物及机器设备的转入、企业合并增加所致；
2）重要在建工程2021年新增投入571亿，主要为液态奶项目投入306亿（668%， 工程进度较2020年下降，经查主要是预算数增加所致 ）、奶粉项目投入135亿（6818%）、冷饮项目投入47亿（8633%）、酸奶项目投入247亿（9402%）、其他项目投579亿（8126%）； 本年度在建工程项目500余项（较2020年的400余项提升明显），各类产品项目预算均较2020年有所增加，尤其是液态奶、奶粉项目投入为近年来公司重点。
3）无形资产2021年新增504亿，主要为土地使用权、软件资料及开发增加；
4）商誉账面价值与2020年保持一致，还是由上述4家公司产生；但本年度阿尔山伊利天然矿泉饮品有限责任公司（主营业务为矿泉水制造及销售，于2019年8月向阿尔山市水知道矿泉水有限公司的原股东购买共计100%股权）经减值测试计提商誉055亿， 经查主要原因是公司管理层对该子公司的增长率预测较2020年出现了明显的下调，由37%~316%降至3~126%，公司对市场发展、增长率左右摇摆的预测让人觉得有点可疑。
5）2021年研发投入为601亿（全部费用化），占总营收的055%；较2020年的487亿有所增加，主要为调研试验设计费、职工薪酬的增加。
二、从筹资活动看公司的资本管理能力
1、首先看公司是否存在现金缺口， 公司的现金自给率2021年达25347%，2019年来逐年提升这主要与战略投资活动速度放缓有关 ；结合上述的扩张战略资金需求，公司现采用内涵式发展方式，不存在外源筹资需求。
2、公司从股东方筹资的净额2020年及以前连年为负，这主要与公司逐年提升的分红方案有关，2020年分红金额达4913亿，虽2021年的分红金额为4987亿，但是2021年吸收股东投资收到的现金达1225亿， 经查公司以3789元/股的价格非公开发行股票318亿股，共募集了120余亿资金，这次发行致使公司的总股本由608亿股变成现在的64亿股，此次发行对公司控制权没有产生影响；公司对此笔筹资资金主要投资项目为液态奶生产基地建设项目、全球领先5G+工业互联网婴儿配方奶粉智能制造示范项目、长白山天然矿泉水项目等，这与前面在建工程的投入基本保持一致； 从未来发展的角度来看，这是可以理解并支持的，但从资本成本的角度笔者并不支持，难道采用长期债务融资的方式找不到资金么？（这点下面有阐述）； 公司自2013年来每年派息率均在50%以上，近年来基本维持70%水平，这点对于股东来讲是比较友好的，但是既然公司有资金需求，宁愿采用非公开发行，也不减少分红也是蛮有意思的。
3、公司从债权人筹资净额近年来为正，表示公司近年来也通过债务筹资的方式筹集资金，2021年筹资净额为4296亿； 公司资本结构中有息债务比例近年来有逐年提升趋势，2021年为311%；受此影响，加权资本成本也是逐年降低，2021年为642%，这对公司来讲是件好事； 但考虑到目前债务资本占比还是有提升空间的，所以建议后续公司缺少资金或改善资本结构时，还是多采用长期债务融资的方式去融得资金，而不是采用公开非公开发行股票的方式，毕竟后者筹得的资本更贵。
三、公司的资产及资本分析
1、首先来看下公司的资产结构，公司的金融资产占比近年来波动较大， 2017年达阶段性高点677%，后续三年逐年下降至2020年仅为287%，2021年回升至459%；长期股权投资占比相对稳定，保持5~6%水平，2021年为57%； 周转性经营投入占比常年为负，说明公司营运负债是大于营运资产的（公司在上下游产业链的地位较好），但这个优势有逐年下降趋势 ；长期经营资产占比常年保持50%以上，2021年为5534%（2020年为72%）； 整体而言公司资产较重。
2、具体来分析下周转性经营投入：
（1）应收账款合计为203亿，其中1年以内为202亿，占有绝对多数；应收款的账龄结构问题不大，公司按照账龄分别进行了计提。
（3）再来看下应付账款，2021年为1365亿，同比增长20%，主要是原辅材料等货款、营销及运输费增阿基所致，逾期的可能性较小。
3、长期经营资产在第一部分已有说明，此处不具体展开。
4、再来看公司的资本结构，资本中短期资本2021年占比187%，长期资本占比8123%，财务杠杆倍数为145（有逐年上升趋势）；长期融资净值常年为正，2021年为1702亿；结合2021年的短期融资净值常年为负，周转性经营投入长期化率指标， 可以说明公司近年来一直具备稳健的资本结构，出现流动性风险的可能较小。
四、公司的收入、成本费用分析
1、公司营业收入继续保持正增长， 2021年总营收为11014亿，同比增长1411% （本期销量增加及产品结构调整所致）；
（1）分产品来看：液体乳营收同比增长1154%，毛利率为2833%（增加041个百分点）；奶粉及乳制品营收同比增长258%，毛利率为3922%（增加004个百分点）；冷饮产品营收同比增长1628%，毛利率为4027%（减少061个百分点）；其他产品营收同比增加186%，毛利为2387%； 奶品及奶制品增长相对来讲是比较突出的。
（2）分销售模式来看：经销模式营收同比增加1381%，毛利率为3058%；直营模式营收同比增长1218%，毛利率为3574%； 公司管理层应继续加大直营模式的尝试，扩大直营营收所占比例。
注（最新调研报告显示）：
1、奶酪业务：从盈利能力来看，还处在铺货和建产能的投入阶段，整体还没有盈利。但是，随着产能的逐步释放和规模的不断增加，盈利情况预计会逐步改善。
2、婴儿奶粉市场份额已经提升到了第二名。
3、液态奶业务一直是公司业务发展很重要的一个支柱。
3、公司的主要销售客户中，前5名客户的销售额为535亿，占营收的486%，其中关联方销售额为0；公司渠道较为分散。
4、毛利率长期保持在30%以上，2021年为306%，但相较2018年的378%有了明显的下降，且有进一步下降的趋势。
5、再来看下费用率，公司的总费用率在2020年及以前基本保持稳定，维持在28%左右水平，但2021年出现了明显的下降，仅为2208%；具体来看，主要是因为销售费用率由2020年的223%降至2021年的175%（ 销售费用率虽有下降但仍处于较高水平，在品牌、渠道上要花费大量的资金，这与乳制品行业的竞争有关；但从市场份额来看，乳制品的竞争格局较之前年份有所改善 ）、管理费用率由2020年的505%降至2021年的383%。
6、再来看下利润的质量，息税前经营利润略有波动，2021年为9403亿（为阶段性高点）；息前税后经营利润2021年为814亿（同为阶段性高点）；息前税后经营利润率同样略有波动，2021年为739%； 在息税前利润中，经营利润占比基本保持在80%以上（2021年为8829%），远远高于股权投资收益、金融资产收益之和，典型的工商企业类型公司。
7、公司的净利润2021年达929亿（历年最高水平），考虑股东投入的8%资金成本后得出股权价值增加值，与净利润保持一致态势，2021年达5395亿（与2019年的548亿水平相差不多，这里主要是因为2021年通过非公开发行股票的方式增加了股权资本的比例），公司还是实实在在为股东赚到了钱。
五、公司的营运效率分析
1、公司周转性经营投入常年为负，说明公司近年来周转性经营投入为负，营运负债大于营运资产，结合公司的现金周期为负，说明公司在产业链上具有一定议价能力； 这里重点看下存货周转率，存货周转率由2020年的819次提升至2021年857次（这主要是营业成本增加的原因）； 长期经营资产周转率2018年来逐年下降，由389次降为265次，其中固定资产周转率由565次降为418次；公司的营业周期由2020年的512天（为阶段性高点，比2019年的3297天增加明显）降至2021年的4958天， 说明2021年公司生产、销售的速度有好转的迹象，但相较2019年前仍有不小差距。
2、公司2021年金融资产收益率为228%，较2020年的69%水平下降明显；2021年的长期股权投资收益率达79%，2018年来基本保持在10%左右水平，公司在长期股权投资项目的把控上还是比较优秀的（经查这些公司与公司业务密切），本期联营企业China Youran Dairy Group Limited上市融资、实现净利润等原因使得公司享有其净资产增加。
3、从债务对股东权益的比率（45%）、利息保障倍数（1557倍）来看，公司对债权人还是有保障的。
六、公司的经营活动自由现金流分析
1、公司2021年营业收入中的现金含量为11，较之前年份基本持平，均略大于1；成本费用付现率为088，较之前年份略有下降，但常年均小于1；息前税后经营利润现金含量为191，净利润现金含量为178，常年稳定在1以上；以上指标可以说明公司的营业收入含金量是很高的。
2、经营活动产生的现金流量净额常年大于0，且2019年以来逐年增长，至2021年达1552亿（ 报表中注释：销售收入增长、预收经销商货款增加使得现金流入增加，同时因应付账款增加使得购买商品、接受劳务支付的现金相对减少，二者共同影响经营活动产生的现金流量净额增加。 ）；非付现成本费用逐年提升，2021年为3822亿，非付现成本费用远小于经营活动产生的现金流量净额，说明公司在良好的模式中运转，公司的经营现金流量净额完全可以为公司的未来发展做出贡献。
3、经营活动现金流量净额扣除保守性资本支出，例如减值准备、折旧、摊销等后得到经营资产自由现金流， 历史 数据表明， 2019年来公司的经营资产自由现金流逐年增长，至2021年达1168亿（2020年为7048亿，与2016年的1112亿水平相当）。
4、销售商品、提供劳务收到的现金10年复合增长率为1061%；营业收入10年复合增长率为1139%。
七、公司的分析总结及合理价位
2、2021年年报中提到“公司2022年计划实现营收1296亿（同比增长176%），利润总额122亿”;公司2022年的重点工作包括产品创新、加快奶源发展、数智化业务平台等，公司在主导产业项目及其支持项目上计划投资14802亿；这为我们对公司内在价值估算提供了依据。
3、再来看下公司管理层的质量，（1）首先看下公司管理层薪酬基本合理（董事长薪水高了点）；（2）2022年1月公司董事会审议通过了第二期长期服务计划，2月份已购买公司股票644万股（均价为408元），占公司总股本的01%，其中10位高层份额占比2988%，其余330位员工份额占比7012%，与公司员工分享这点值得鼓励；（3）公司近5年来在2019、2020年对公司管理层进行了股权激励，成交均价在13~16元之间，这无疑对公司股东权益进行了稀释，好在2020年股权激励实施激励股本数量较2019年下降明显；（4）在经营公司及坦诚上，公司管理层近年来表现尚可。
4、结合公司的扩张战略及经营目标，公司基本可以用二阶段折现模型进行价值估算的。 按二阶段折现模型： 假设第一阶段的增长率为7%（留有安全边际），第二阶段的增长率为4%， 那么公司的每股内在价值为5292元。
注：敏感性分析， 假设第一阶段的增长率为10%，那么公司每股内在价值为5713元。
5、据公司2022年一季报披露数据，一季度营收31047亿，同比增长1347%；归母净利润为3519亿，同比增长2432%；初步看公司今年经营目标达成还是很有希望的，受疫情等影响究竟有多大程度，后续持续跟踪；目前股价相当于是内在价值基础上打了72折，不管怎样公司内在价值肯定是被市场低估了，如果充分考虑安全边际，2646元以下是不错的，但市场是否给机会很难预测，个人建议37元以下具备买入条件。
注：以上为个人分析，请各位理性参考。
参考文献：
1、2010~2021年伊利股份公司各年度财务报告。
