新华社-2018众多独角兽是否货真价实 严防高估值背后水分

上市新规呼之欲出，将出台“独角兽”毫无悬念地顶上网络热搜榜，成为继承“黑天鹅”“灰犀牛”“大白马”之后又一个与资本市场相关的刷屏词。

蹭热点、找背书……热潮中有很多“独角兽”是真的吗？似是而非的高估值背后有多少水？资本追逐后会出现吗？“一地鸡毛”?市场在欢迎的同时也难免担心。

蹭热点：分羹“独角兽”政策红利

3月30日，国务院办公厅转发了《中国***关于发行创新企业境内股票或存托凭证试点意见》。这项新政策的出台不仅为优秀创新企业进入资本市场开辟了道路“绿色通道”，今年以来也将继续升温“独角兽”热推上升到一个新的高度。

所谓“独角兽”企业最初由种子轮风投资Cowboy Ventures的创始人Aileen Lee最初的定义是在2013年提出的“未上市初创企业在外部融资后估值超过10亿美元”，并用“独角兽俱乐部”指能给投资者带来可观回报的罕见、快速发展的初创企业。

2018年初，“独角兽”迅速成为中国网络热词。BATJ(百度、阿里巴巴、腾讯、京东)等海外上市“巨无霸”，小到刚获得融资的各种融资“互联网 ”各种企业“独角兽”概念令人眼花缭乱。

在a股市场，即将到来的资本盛宴也让各方垂涎。“独角兽”相关概念股连续登上涨幅榜首，多家上市公司纷纷宣布拉关系，“攀亲戚”。

“独角兽”定义

事实上，是对的“独角兽”定义大多遵循海外风险投资的共识，即成立未满10年、外部融资或估值超过10亿美元的未上市企业，估值超过100亿美元的企业被列为“超级独角兽”。

渣打银行中国财富管理投资战略总监王新杰认为，在美国上市的王新杰BATJ并不在“独角兽”范围内，更不存在“独角兽”回归问题。

许多业内人士表示，他们试图从“独角兽”投资者需要更加关注政策红利中的热点行为，不要被乱花迷住。

找“背书”：优先考虑未来上市

自监管机构支持创新企业上市以来，已经发出了各种信号“独角兽”榜单和名录层出不穷。其中，3月下旬有一个冠之以。“科技部认定”《2017年中国独角兽企业报告》曾在网上疯传。

互联网金融企业和电子商务企业互联网金融企业和电子商务企业占30%以上，许多已经陷入舆论漩涡的企业P2P与比特币挖掘相关的企业和比特币**赫然在列，引起网友争议。

尽管科技部此后澄清没有参与评选和发布“独角兽”企业榜单，这份标注着科技部下属事业单位之一“火炬中心科技部”一些投资者仍然将字样列表视为“背书”。因此，入选企业弹冠相庆，落榜企业纷纷询问如何挤进榜单，为今后上市节省优先条件。

为了吸引创新企业落户，很多地方***也不约而同“独角兽”成都想打造世界上第一张牌。“独角兽岛”，天津要建“独角兽大厦”，珠海设立“独角兽投资基金”……

是不是有了“背书”它可以成为直接股市“独角兽”?中国***公布的试点范围给出了答案：属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件与集成电路、高端设备制造、生物医学等7个行业，近年来营业收入不低于30亿元，估值不低于200亿元。

星石投资合伙人、首席策略师刘克认为，明确行业范围和规模门槛有助于防止一些企业伪装成“独角兽”扰乱资本市场。

值得注意的是，美国和美国“独角兽”专注于技术创新的人工智能、大数据、云计算、医疗保健等领域，目前在中国“独角兽”更多、商业服务业，如文化娱乐、教育、游戏、旅游、物流等。王新杰认为，中国应该更加关注新技术、新产业、新业态、新模式等“四新”支持产业。“这不仅有利于资本促进实体经济转型升级，也有利于中国经济结构与资本市场结构更加平衡。”

严防“独角兽陷阱”

监管层对于“独角兽”的“偏爱”，本意是吸引国内优秀新经济企业进入资本市场，鼓励一级市场投资创新企业，培育和探索更多“独角兽”。

然而，一些业内人士担心创新企业IPO“估值不低于200亿元”定义标准可能会导致一些企业通过最后一轮融资“抱团取暖”，实现虚高估值“独角兽”标准。

事实上，短短两三个月，斗鱼直播、寒武纪科技等1000多亿资本密集涌入“独角兽”这些企业的估值也随之上升。

此外，《意见》规定尚未盈利试点企业的控股股东、实际控制人和董事、高级管理人员，在试点企业实现盈利前不得减持上市前持有的股票，但对于突击入股者及股权投资机构则留下了可乘之机。

信达证券指出，未来可能会通过IPO登陆A股的“独角兽”无利润指标可能会增加其发展不确定性和市场波动性，投资灵活性和风险将同时增加。

一家风险投资机构的合伙人表示，进入资本市场的人“独角兽”应该是在新兴行业有一定影响力的企业。如果是一些“独角兽”在自己的行业价值链中没有明确的地位，过热的投资和过高的估值可能会减少“击鼓传花”的游戏。

原国泰君安(17).270, 0.16, 0.94%)证券总经济学家谢荣兴建议，针对可能存在的问题“独角兽陷阱”，监管机构应同时修改减持标准，同时调整上市规则。如果规定创始股东、最后一轮融资方和所有风险投资股东必须在三年内减持，包括最后一轮融资方在内的控股股东应有三年的业绩承诺，未达到预定目标的，必须按一定比例减少股票。

如何保证进入“绿色通道”的“独角兽”如何避免货真价实？“准独角兽”如何防止企业上市后资本退出，留下a股？“一地鸡毛”?这不仅是市场关注的焦点，也是相关系统设计亟待解决的难点。

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